思考配资 LPR连续按兵不动，如何理解？

　　来源：金融时报

　　记者：马梅若

　　9月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限LPR均与上月持平。

　　“继5月LPR跟随逆回购利率下10个基点后，截至当下9月逆回购利率再无调整。”中信证券固定收益分析师赵诣解释，这也与市场预期保持一致。

　　招联首席研究员董希淼表示，“尽管9月18日美联储开启2024年12月以来首次降息，但国内LPR保持不变，符合预期。”他进一步解释，一方面受银行息差方面的约束。如果LPR下降过快，银行息差加快收窄，不利于保持银行体系稳健性和服务实体经济持续性。另一方面，从当前新发放贷款看，无论是新发放的企业贷款还是个人住房贷款，利率都在上年同期较低的水平上继续下降，且都处于历史低位。在这种情况下，本月LPR维持不变，在意料之中。

　　此外，在新的货币政策框架下，7天期逆回购利率作为主要的政策利率，成为LPR新的“定价锚”，并通过强化各利率间协同，逐步疏通由短及长的利率传导关系。自5月降息之后，近期政策利率持稳，使得LPR报价的定价基础未变。“9月以来政策利率（7天期逆回购利率）保持稳定，意味着当月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示9月LPR报价会保持不动。”东方金诚首席宏观分析师王青也谈到，在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

　　业内专家普遍认为，为平衡支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，商业银行仍需从资负两端协同发力，着力优结构、稳定价，确保净息差的相对平稳。综合考虑资金、风险、运营、资本、税收等成本的相对刚性，在政策利率未降的情况下，LPR报价单独下调的空间和动力不足。

　　从宏观经济的角度，王青分析，三季度以来，受极端天气、稳增长政策节奏、外部波动、房地产市场调整等多重因素影响，消费、投资、工业生产等宏观数据有所下行。但考虑到年初财政政策已经加力（这主要体现在目标财政赤字率上调至4.0%，今年增发政府债券2.9万亿），5月央行实施降息降准，加之当前出口保持正增长，三季度宏观政策处于观察期。这是近期LPR保持稳定的根本原因。

　　对于下一步政策走向，董希淼预计中国人民银行将坚持“以我为主”，兼顾内外平衡，继续实施适度宽松的货币政策。“未来一段时间需要兼顾短期与长期、内部与外部等因素，努力在稳增长、稳息差、稳外贸等多重目标中保持动态平衡。”董希淼预计。

　　民生银行首席经济学家温彬谈到，多重平衡之下，货币政策预计继续保持适度宽松。考虑到银行息差压力仍大，后续也将着力“推动社会综合融资成本下降”，更多关注非息成本压降，畅通利率传导。在此之外，财政、产业、消费等政策也将延续发力，沿着“扩内需”与“反内卷”的主线，从供需两端协同发力，共同促进物价温和回升，逐步畅通生产到消费的循环。