天盈资本配资 11月经济有效需求不足凸显债市跌势不止但空间已不大

天盈资本配资 11月经济有效需求不足凸显债市跌势不止但空间已不大 | 债市日报12.15

　　AI摘要：债市预计明年一季度开启趋势性行情，10 年国债或创新低，超长债具修复空间；配置盘可逐步进场，交易盘宜等待方向明朗后加码。11 月经济数据不及预期，消费、投资承压，内需不足问题突出。11 月末银行理财规模达 34 万亿，受存款利率下行推动，2026 年有望实现 8% 以上增长，资产配置侧重稳健。

（数据来源：Choice）

　　行情回顾：

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数上行，10Y国债上行1.55bp至1.86%，30Y国债上行3.55bp至2.28%。信用市场收益率多数大幅上行，2Y期AAA信用债上行1.5bp至1.86%。债市早盘下跌。中国央行开展1309亿元7天期逆回购、6000亿元买断式逆回购操作，净投放1286亿元。资金面中性，资金情绪指数47，资金价格较昨日上涨，DR001在1.45%附近，DR007在1.48%附近。当天银行为买方主力，基金呈卖出趋势，证券跟随行情变动多空分歧较大。 1、配置在左，交易在右

　　国盛证券固收首席分析师杨业伟

　　预计后续一段时期，债市将逐步企稳。并在1季度中后段开启趋势性行情，10年国债依然有望在明年1季度创新低。结构性压力有望在12月中下旬开始缓和。因此建议右侧交易，待市场企稳后再进行配置。我们依然认为年末到明年1季度债市有趋势性行情。10年国债有望在明年1季度创新低。

　　中信证券首席经济学家明明

　　10年国债收益率1.85%的上限基本明确，随着降息临近，或转为贴近下限运行。30Y-10Y利差水平已反映较强通胀回升预期，不过与11月通胀数据似乎存在背离，我们认为明年上半年物价或仍偏弱运行，超长债已调至较明显价值区间，在跨年阶段，随着机构交易行为和年初配置行为的比重向后者倾斜，超长债具备修复空间，并成为跨年行情启动的关键。

　　华西证券首席经济学家刘郁

　　往后看，由于债市正处于预期扭转的过渡期，利率起伏或难避免，在应对策略上，或可针对配置盘与交易盘分别进行讨论。对于配置盘而言，当前或重点关注中长期赔率，首先从利率走廊提供的合理定价参考来看，在今年下半年以来的连续调整中，1.90%（OMO+50bp）似乎成为了长端利率的有效上界，当前10年国债收益率收于1.84%，基本处于顶部附近位置，在明年加息概率不大的背景下，债市潜在的调整空间不大；其次从贷款比价的视角分析，当前10年国债的税费后票息价值与一般贷款几乎无异，对于银行而言，长债的吸引力并不算低。因此，如果当前债市收益率基本满足明年收益目标，配置型资金可以考虑逐步进场。

　　2、11月经济数据点评

　　国民经济综合统计司司长付凌晖

　　11月份消费市场总体平稳，消费规模继续扩大，服务消费较快增长，消费提质升级态势持续。但也要看到，居民消费能力和信心有待进一步提升，消费增长内生动力仍需增强。下阶段，要继续深入实施提振消费专项行动，着力稳就业促增收，积极扩大优质供给，大力优化消费环境，不断释放消费潜力，促进消费市场持续稳定健康发展。

　　中国银河证券首席宏观分析师张迪

　　商品零售承压，服务消费持续改善。11月社零同比增1.3%，低于预期，商品零售继续走弱是主要拖累。服务零售和餐饮相对平稳，对总量形成一定支撑，但难以对冲商品零售的下行。通讯器材和文化办公用品的高增速更多来自低基数抬升，其他耐用消费品受补贴透支和高基数影响普遍承压，受黄金价格波动影响，金银珠宝消费额增速大幅下滑。收入预期偏弱背景下，消费回暖基础仍显不足。

　　中金公司研究部固收首席分析师陈健恒

　　11月经济数据总体不及预期，消费和投资同比明显回落，尤其是房地产投资同比降幅明显扩大，内需不足问题依然突出，经济复苏仍需更多政策支持。11月财政对经济支撑有限，耐用品消费明显回落，基建投资继续下行；由于下行需求低迷，加上缺少刺激政策消息，市场对经济预期不足，11月经济下行压力继续加大。从需求来看，消费方面，财政补贴退坡之后耐用品消费继续走弱，11月家电和房地产相关消费同比明显回落；投资方面，11月房地产投资单月同比降幅明显扩大，基建和制造业投资处于低位，整体固定投资同比继续放缓；外需方面，短期外贸保持一定增长，外需对国内经济有所支撑。从产出来看，11月下游需求不足，工业品库存去化缓慢，工业品价格总体走弱，工业企业生产积极性不高；在消费放缓背景下，服务业经营活动放缓，服务业生产指数继续下行。

　　3、11月末银行理财规模达34万亿

　　中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏

　　银行理财规模激增，主要是存款利率下行，推动居民资金投向理财市场。“固收+”产品在稳健的基础上，通过配置权益等资产增强收益，更有助于满足投资者提升收益的需求。这也反映出投资者倾向于在控制波动的前提下寻求资产增值，资产配置策略以固收类为底仓，并适度增加权益等资产，以增厚收益。除存款利率下调的推力外，银行理财产品设计上更注重稳健与收益的平衡、理财公司提升投研能力以优化资产配置、净值化转型后产品透明度增强等，这些也增强了银行理财对投资者的吸引力。

　　中邮证券固收首席分析师梁伟超

　　低利率环境下，理财产品的底层资产收益曲线整体下移。2025年理财产品普遍通过投资低波动、短久期和高流动性资产的方式降低影响，并且增加同业存款比例，抗波动能力进一步提升，债市行为主要体现为对同业存单的偏好大幅上升和对企业债的规避，以及信用债哑铃型配置策略和政金债降低久期。综合来看，存款脱媒背景下，理财2026年规模仍有增长空间，在监管去通道化、净值透明化的要求下，理财资产配置或更加偏重稳健，流动性和久期控制将是理财平稳波动的主要考量因素。

　　中金公司研究部执行总经理张帅帅

　　综合考虑存款搬家潜在的市场空间、估值整改带来的净值波动压力、以及理财早期的多资产配置改革，我们预计2026年理财行业有望实现8%的规模增长，行业有望扩容2.6万亿元至36.0万亿元。尽管储蓄率降低有望推动资金存款搬家，理财产品也有望在风偏提升速率并不快的背景下获得更多增量资金，但平滑净值手段的缺失，使得理财更难去应对阶段性的债市调整，流动性环境变化、股债跷跷板等因素可能导致阶段性债市回调，并造成理财产品潜在的产品赎回压力。当然，倘若债市整体呈现稳中改善趋势，则我们预计理财2026年有望继续实现11-12%左右的增速水平，规模扩容至37.4万亿元。

　　今日债市要闻：

　　1、国家统计局：11月份国民经济延续稳中有进发展态势

　　据国家统计局数据显示，11月份，规模以上工业增加值增长4.8% 、社会消费品零售总额43898亿元、规上工业原煤产量4.3亿吨同比下降0.5%。1-11月份，全国房地产开发投资78591亿元同比下降15.9%、房地产开发企业到位资金85145亿元同比下降11.9%、全国固定资产投资444035亿元同比下降2.6%。

　　2、《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》

　　12月16日出版的第24期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《扩大内需是战略之举》。这是习近平总书记2015年10月至2025年10月期间有关重要论述的节录。文章指出，扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。实施扩大内需战略，是保持我国经济长期持续健康发展的需要，也是满足人民日益增长的美好生活的需要。要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。

文章来源：东方财富Choice数据责任编辑：73 原标题：11月经济有效需求不足凸显，债市跌势不止但空间已不大 | 债市日报12.15 郑重声明：东方财富发布此内容旨在传播更多信息，与本站立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。举报东方财富网分享到微信朋友圈

打开微信，

点击底部的“发现”

使用“扫一扫”

即可将网页分享至朋友圈

扫描二维码关注

东方财富官网微信

沪股通深股通港股通(沪) 港股通(深) 热门资讯习近平：扩大内需是战略之举 L3级自动驾驶来了！行业要变天？沪指跌逾1% 商业百货逆市大涨 GPU明星企业拟登陆港股焦点专题党的二十届四中全会2025全国两会第十二届Choice最佳分析师

2025陆家嘴论坛

全球稳定币风起视频江苏银行“美食+”助力消费焕新升级热点推荐中央财办：扩大内需是明年排在首位的重点任务从供需两侧发力提振消费新华社 375 人评论 2025-12-16 东方财富扫一扫下载APP 东方财富产品东方财富免费版东方财富Level-2 东方财富策略版妙想投研助理 Choice金融终端证券交易东方财富证券开户东方财富在线交易东方财富证券交易关注东方财富东方财富网微博东方财富网微信意见与建议天天基金扫一扫下载APP 基金交易基金开户基金交易活期宝基金产品稳健理财关注天天基金天天基金网微博天天基金网微信东方财富期货扫一扫下载APP 期货交易期货手机开户期货电脑开户期货官方网站信息网络传播视听节目许可证：0908328号经营证券期货业务许可证编号：913101046312860336 违法和不良信息举报:021-61278686 举报邮箱：jubao@eastmoney.com 沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号版权所有:东方财富网意见与建议:4000300059/952500 关于我们可持续发展广告服务联系我们诚聘英才法律声明隐私保护征稿启事友情链接亲爱的市民朋友，上海警方反诈劝阻电
话“962110”系专门针对避免您财产被
骗受损而设，请您一旦收到来电，立即
接听。