甲骨文公司激进的人工智能投资计划，正把这家云计算巨头的公司债券推到聚光灯下，因为华尔街正竭力寻找人工智能（AI）繁荣中可能出现的裂缝。
摩根大通信用分析师Erica Spear预计，进入新的一年，甲骨文债券仍将持续承压。上周，甲骨文股价录得近11个月来最大跌幅，衡量其信用风险的指标也升至16年来新高。
金融市场上的这些惨淡表现，主要源于公司财报显示云业务收入不及分析师预期，同时还将年度资本开支目标上调150亿美元，并将未来租赁承诺规模扩大至原来的两倍以上。
这一系列举动加剧了投资者对市场潜在AI泡沫的担忧。Spear认为，这份财报表现“令人失望”，尽管整体上大体符合预期，也证实需求和在手订单仍在以令人瞩目的速度增长。
Spear写道：“财报中并未出现明显或出人意料的危险信号，但整体业绩和管理层表态，并不足以提升我们对其信用状况的信心。”
“营收小幅不及预期、2026财年资本开支大幅上升，以及仍在演变中的AI业务单位经济模型，这些因素加在一起，使得这仍然是一场‘需要用结果证明自己’的故事。”
甲骨文联席首席执行官Clay Magouyrk在财报电话会上表示，公司致力于维持投资级债务评级，并补充称，甲骨文最终的借款规模可能会低于分析师目前预测的1000亿美元。
Spear认为，“投资者面临的挑战恰恰在于此：管理层仍几乎完全以举债来描述融资方式。这一点虽不令人意外，但在这些投资的回报时间表和上限仍高度不确定的情况下，依然令人沮丧。”
她认为，甲骨文几乎不可能发行普通股，更可能通过发行混合证券或优先股来在一定程度上缓解投资者担忧、控制杠杆水平。
Spear指出，若要在没有爆发式增长的情况下缓解市场疑虑，甲骨文要么接受中等BBB级的信用评级、削减股息、明确杠杆目标，或释放对股权融资持开放态度的信号。
她补充称，甲骨文的风险溢价可能在年底前小幅回落，但在持续的新债发行风险和AI泡沫担忧的压制下，仍将面临压力，这种情况也广泛影响其他AI发行主体。
“重磅披露”
文件显示，甲骨文在其财年第三季度起新增了高达2480亿美元的租赁承诺，主要与数据中心和云计算产能安排有关，租期最长可达19年，而这些承诺并未反映在其简化合并资产负债表中。
CreditSights分析师Jordan Chalfin和Michael Pugh在周一的报告中称，这是一项“重磅披露”，规模相比上一季度的1000亿美元大幅跃升。
“我们仍然担忧甲骨文自由现金流的持续消耗、融资需求、高杠杆水平、尤其是在穆迪方面的评级下调风险，以及对OpenAI客户集中度过高的风险。”
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